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中國(guó)的股市與樓市到底是個(gè)什么關(guān)系，這是一個(gè)很難讓人回答的問(wèn)題。這里首先存在一個(gè)如何定位的問(wèn)題，如果把股市和樓市都看成是一種投資市場(chǎng)的話，那么，二者之間存在一定的關(guān)聯(lián)性。如果把股市和樓市看成證券業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，二者都有各自的發(fā)展規(guī)律，不存在多大關(guān)聯(lián)性。如果把股市看成是投資渠道和手段，而把樓市主要看成解決老百姓住房問(wèn)題的消費(fèi)市場(chǎng)，那么二者之間的關(guān)聯(lián)性也不大。
筆者現(xiàn)在分析的股市和樓市，主要是針對(duì)股市和樓市的投資功能的，二者之間是存在一些關(guān)聯(lián)性的。股市和樓市在資金媒介下的關(guān)系最為顯眼，實(shí)證分析和經(jīng)驗(yàn)事例表明，中國(guó)股市和樓市之間存在較強(qiáng)負(fù)相關(guān)關(guān)系，其原因主要在于資金在兩個(gè)市場(chǎng)之間的集中流出入。而資金集中流出入的原因主要在于：中國(guó)股市缺乏做空機(jī)制，上市公司質(zhì)量較差，居民投資渠道單一缺乏，投資者隊(duì)伍不成熟、容易跟風(fēng)。股市和房市是我國(guó)現(xiàn)階段居民最主要的兩大投資領(lǐng)域。由于近幾年我國(guó)股市持續(xù)低迷疲軟，加之其他投資渠道亦不通暢，使得大量的民間資金找不到出路。與此同時(shí)，隨著我國(guó)居民生活水平的不斷提高，居民改善自己居住條件的愿望日益強(qiáng)烈。強(qiáng)烈的居住需求，加上強(qiáng)大的投資能力，使得人們將投資的目光聚集在房地產(chǎn)上。于是房地產(chǎn)市場(chǎng)成為人們投資的理想之選。2006年，股票市場(chǎng)的回暖，并且很可能引起部分投資資金由房市流向股市。
從市場(chǎng)體系看，股市是金融市場(chǎng)，樓市既是商品市場(chǎng)又是金融市場(chǎng)，樓市是金融市場(chǎng)是因?yàn)樯唐贩烤哂型顿Y和金融屬性。作為金融市場(chǎng)，把股市和樓市聯(lián)系起來(lái)的就是資金。局限于中國(guó)的國(guó)情，目前國(guó)內(nèi)居民閑散資金公開的投資渠道只有股市和樓市。國(guó)內(nèi)股市制度落后、缺乏做空機(jī)制，投資者買漲不買跌，財(cái)富示范效應(yīng)和羊群效應(yīng)，使得資金要么堆積在股市，要么蜂擁而入樓市，資金在股市和樓市之間的分配導(dǎo)致了兩個(gè)市場(chǎng)的興衰。這是因?yàn)槲覈?guó)目前投資渠道過(guò)于單調(diào)和狹窄。在我國(guó)，除了房地產(chǎn)投資之外，就是股票投資。我國(guó)只有房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)兩種對(duì)個(gè)人開放的投資方式，那么當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)受挫，這部分資金很可能會(huì)轉(zhuǎn)投到股市上。反之，亦然。
是不是股市和樓市就存在資金上的出入關(guān)系呢，但如果深入思考下去，股市和房市又不僅僅是簡(jiǎn)單的此長(zhǎng)彼消的關(guān)系。股市和樓市還存在著深層次的關(guān)系。以美國(guó)股市和樓市發(fā)展關(guān)系為例，我們來(lái)看一看。耶魯大學(xué)商學(xué)院知名教授羅伯特·席勒(Robert Shiller)曾做過(guò)大量股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的比較研究，他寫過(guò)一本書，專門討論股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的異同。他首先認(rèn)為這兩個(gè)市場(chǎng)都不可避免地會(huì)發(fā)生泡沫，從其市場(chǎng)本質(zhì)上就很難抑制泡沫。并且兩個(gè)市場(chǎng)上的泡沫往往是交替出現(xiàn)，很少同時(shí)發(fā)生，雖然也有重疊的時(shí)候，但各自的波谷-波峰-波谷的周期是很不一樣的。應(yīng)該說(shuō)股市周期和房地產(chǎn)周期，雖然都受基本經(jīng)濟(jì)周期作用，但同時(shí)也受不同的經(jīng)濟(jì)因素和政策調(diào)整的影響，一般是不會(huì)同步的。股市受投資、生產(chǎn)率和就業(yè)的影響更大，房地產(chǎn)對(duì)利率更為敏感。利率高漲時(shí)候，往往意味著當(dāng)時(shí)投資過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)發(fā)燙，這時(shí)候股市會(huì)很活躍，但房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)被嚴(yán)重打擊。多數(shù)情況下，政府抬高利率的主要目的還是為了打擊投資過(guò)熱，一般不會(huì)只針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，而利率調(diào)整卻會(huì)影響到全部經(jīng)濟(jì)。
2001年美國(guó)股市上的互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰之后，曾引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)恐慌。但人們后來(lái)發(fā)現(xiàn)預(yù)想中的經(jīng)濟(jì)大衰退并沒有隨之而來(lái)，經(jīng)濟(jì)依然平穩(wěn)前進(jìn)。于是很多人開始追問(wèn)，這是為什么？決策者們也非常關(guān)心這個(gè)問(wèn)題。這時(shí)，格林斯潘旗幟鮮明地指出，這是因?yàn)榉績(jī)r(jià)漲了。格林斯潘認(rèn)為，房地產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)勁上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，抵消了股市崩潰對(duì)人們消費(fèi)的負(fù)面影響，從而避免總消費(fèi)下降、經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。但格林斯潘的論斷還不是全部，它只是股市和樓市關(guān)系的一部分。現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，其實(shí)之所以美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在股市崩盤之后就緊接著火起來(lái)，恰恰是由于格林斯潘為了拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)不陷入嚴(yán)重衰退而堅(jiān)持的低利率政策。美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)低利率政策影響到全球的利率水平，房地產(chǎn)市場(chǎng)都因此被帶動(dòng)起來(lái)。當(dāng)然除了低利率， 2004年以后很多人指責(zé)是格林斯潘對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策的頑固堅(jiān)持縱容了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生。種種壓力之下，美聯(lián)儲(chǔ)開始連續(xù)十幾次加息，終于在2006年初美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始停止沸騰，逐步轉(zhuǎn)向平靜。但是，2007年，美國(guó)的房地產(chǎn)次貸危機(jī)爆發(fā)，造成宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，股市全面下跌，從目前來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市造成的傷害還遠(yuǎn)未結(jié)束。
當(dāng)然，以上只是美國(guó)的股市和樓市發(fā)展的例子，不是一定適合中國(guó)，但還是有一定的借鑒意義。所以說(shuō)，股市和樓市之間還是有一些深層次的關(guān)系，而且在中國(guó)的土地國(guó)有、證券市場(chǎng)不成熟的現(xiàn)有情況下，股市和樓市之間深層次的關(guān)系到底是什么，到底會(huì)如何發(fā)展，還需要繼續(xù)深入分析。
綜上所述，中國(guó)的股市和樓市之間存在著一定的關(guān)聯(lián)性，二者之間的關(guān)系到底如何，現(xiàn)在也是仁者見仁，智者見智。筆者這篇文章的主要目的不是一定要分析出二者之間的關(guān)系，主要是為了說(shuō)明，在可以預(yù)見的未來(lái)，股市和樓市可能是中國(guó)老百姓可以增加財(cái)產(chǎn)性收入的主要市場(chǎng)，但是鑒于樓市還擔(dān)負(fù)著解決百姓住房的重任（其大部分應(yīng)該是消費(fèi)市場(chǎng)，只有其中20%左右的商業(yè)樓和高檔住宅才可以成為投資市場(chǎng)），政府應(yīng)大力做好這兩個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展工作。
